集微网4月28日报道（记者 张轶群）和一段时间以来小米产投“豪横”扫货半导体圈相比，同样定位产业投资和生态链布局的哈勃科技投资有限公司（以下简称哈勃投资或哈勃）则显得低调许多。
上周，这家华为旗下的投资公司成立刚满一周年。
在过去近十年的时间里，华为在国内鲜有产业领域的直接投资。而成立一年的哈勃已9次“出手”，被投企业多与跟半导体相关。
在外部承压，“去A”背景，“备胎计划”之下，哈勃投资的出现，意味着华为对外投资逻辑的悄然生变。
**一方面，华为对于国内产业链更加开放，哈勃投资将成为其重塑供应链，构建“自主、可控、安全”的国内产业生态的重要抓手。在华为的牵引之下，国内半导体产业链的能力也得到进一步提升。另一方面，华为开始通过追求适当的投资回报，缓解因导入国产供应链带来的巨大成本压力。
近十年鲜有国内投资**
去年4月，就在华为被美国列入“实体清单”前一个月的当口，哈勃投资成立。工商信息显示，哈勃投资由华为投资控股有限公司100%控股，注册资本为7亿元，今年1月底增加至17亿元。
这被外界解读为重压之下，华为加大加速产业战略投资布局，着手构建国内产业链生态的信号。
根据公开的信息，一年来，哈勃投资相继投资了9家企业。在过去近十年的时间里，华为鲜有这样的密集“出手”。
2011年前后是华为国内投资的分水岭。彼时，互联网热潮兴起以及传统通信业务遭遇天花板，华为希望能在互联网领域有所突破，对于互联网业务的态度也变得更加积极，在此背景之下投资了不少国内互联网企业，包括暴风影音、昆仑万维、易宝支付、润和软件等，以财务投资为主。
2011年，华为斥资5亿元参与投资中国最大FOF（Fund of Funds，基金的基金）国创母基金，该母基金管理平台下设PE子基金及VC子基金两大板块——国创开元股权投资基金及国创元禾创业投资基金，规模分别为400亿元、200亿元。目前两家母基金共投资了数十只子基金，其中不乏松禾资本、金沙江创投、君联资本、红杉资本等国内知名投资机构，而华为则是这些大牌机构背后的“金主”。
此后，华为的对外投资策略有所调整，减少了对国内企业的直接投资，积极转向海外并购。
在梧桐树资本创始合伙人兼总裁刘乾坤看来，哈勃投资的成立对华为而言是很大转变，无论对于华为还是国内产业链都是好事。
刘乾坤认为，成立外部公司进行体系化的投资是行业趋势，无论是在传统通信领域还是互联网领域，都有许多这样的案例，如诺基亚成长基金、高通风险投资基金、小米顺为以及BAT的投资公司等。
“以前的科技发展创新主要由通信、消费电子等领域的大型企业推动，但近年来，特别是进入5G、IoT时代后，应用场景日趋多元，包括AI、新材料等领域的创新极其活跃，越来越多的中小企业成为创新的主流，从国际和产业形势来看，对于供应链竞争也愈发激烈。”刘乾坤告诉集微网。
因此，无论是世界潮流的趋势，还是行业纵深发展的需求，都是华为在投资和产业链生态构建方面伸出“触手”的背景。
“任何一家企业都不能靠自己独立解决所有问题，特别是像华为这种体量的公司，需要生态型的投资，从而与主航道业务相互协同和赋能。”刘乾坤说。
成立哈勃的逻辑在哪？
在哈勃投资成立之前，华为的企业发展部是华为投资并购的主要实施者。投资并购主体主要为华为投资控股有限公司以及华为技术有限公司。
据曾在企业发展部工作的戴辉介绍，企业发展部由三个部门组成：投资策略部、交易执行部和投后管理部，历史上承担过过华三、华赛、海缆、竞购马可尼、北电与摩托资产等众多资本运作任务，在执行、投后管理和风控上很有经验。华为各大业务体系，都有相应的战略与业务发展部，进行行业分析、技术合作与甄别投资标的的工作，与企业发展部一起与标的谈判并尽职调查后，最终在华为常务董事会决策。
但华为内部在已有投资部门的情况下，为何要在外部成立哈勃？
一位投资界人士指出，企业在外部成立投资公司，有别于内部机构，将具有更大的自主性和灵活性，在财务运营上也相对方便。在该人士看来，这更像是华为对外表明一种态度，即华为愿意投入产业，跟中国的产业链一起成长，也希望能够吸引更多的企业，完善其产业链布局。
据集微网了解，哈勃投资目前成为华为对外投资的主体，其具体工作仍由华为企业发展部团队承接。
工商信息显示，哈勃投资的法人代表、董事长、总经理为白熠。白熠曾在华为企业发展部负责交易执行方面工作，2008年左右调任财经体系华为全球金融风险控制中心总裁，2018年担任华为企业发展部总裁等职务，在交易执行，财务管理以及风控方面经验丰富。
在今年1月完成一次注册资本变更之后，哈勃投资的注册资本由7亿元增加到17亿元，全部来自华为。
在上海执云投资总经理程金龙看来，哈勃投资初始约1亿美元的资金规模和很多VC的某一期基金相当，目前17亿元规模的体量相当于管理了两期基金，这个规模在半导体或科技产业的投资中不算大。
“但对华为而言钱不是问题，主要是有好的项目能够满足自身核心业务的需要。基本上华为都是奔着成为被投企业的客户去的，而这些被投公司的选择基本也都是从国产替代的角度来考虑，所投即所用。”程金龙表示。
经中国证券投资基金业协会系统查询，哈勃投资尚未申请私募基金管理人资格，即哈勃投资目前并不能够对外募资。
在上述投资界人士看来，像华为这样体量的企业，在市场上的融资成本非常低，对其而言，目前并没有必要动用杠杆资金去撬动社会资本。
“如今的这一轮投资可以算作第一阶段，偏战略性，强调产业协同，这种情况下，自有资金能够免受制约，否则说不清投资到底是为华为还是为LP服务，也与华为目前的策略不符。”该人士表示。
战略投资不注重财务回报？
行业看来，华为成立哈勃投资，战略投资的意义大于财务投资，重在围绕产业链进行塑造，为自身核心业务服务是哈勃投资的独特性。
**但戴辉认为，财务收益也是华为非常关注的方面，历史上华为也多次在风险投资领域中获利甚丰，早年也有在半导体领域投资赢利的案例。
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更重要的是，从中兴禁供开始，华为便花了大量的精力与金钱来导入国产芯片供应链，现在通过适当的投资来获得资本回报，实现投入与回报的均衡，这也是戴辉认为哈勃投资会注重财务回报的原因。
“华为付出了大量的成本导入国内供应链，为什么不能在资本市场通过投资收益来实现对冲？”戴辉直言。
另一位投资机构人士对此表示认同，他认为，成立哈勃最大的变化是华为开始引入财务投资方法，追求从资本市场退出获得收益。
对于产业投资而言，收益并不完全体现在投资回报率的数字上，比如对于产业链的补强，对于业务的拉动，对于供应链的稳定等，属于隐性和综合收益，但适当的资本回报，也有利于增强企业未来在产业上连续投入的能力。
很多人将小米、华为视为大基金的“企业版”，如果参考大基金的运作方式，除了产业上的扶持之外，大基金的财务回报也相当可观。
随着大基金一期5年的投资期满，其部分投资已经进入了退出期。根据公开的信息，大基金完成减持汇顶科技、国科微计划后，投资回报率达到200%左右，这也有利于大基金下一轮的投资和对于半导体产业的持续投入。
“现在在美国的压力下，华为试图构建全要素的产业链，这个成本是非常之高的。通过投资获得适当的回报也有利于缓解华为在成本上的压力。”该人士表示。
此外，该人士还指出，如今资本市场也发生了巨大变化，开始对高科技产业全力扶持，像华为、小米投资和大基金这样的产业投资基金，也带动了资本市场的发展。
在戴辉看来，如果从财务投资角度，目前哈勃投资的回报也很不错，比如思瑞浦科创板上市已获申请受理，在1年时间就有一家被投企业申报IPO，已经是非常不错的成绩。
哈勃如何发现“芯”星？
根据对外公开的消息，目前哈勃投资的9家国内企业分别为：新港海岸（北京）科技有限公司、山东天岳先进材料科技有限公司、苏州裕太车通电子科技有限公司、上海鲲游光电科技有限公司、深思考人工智能机器人科技（北京）有限公司、无锡市好达电子有限公司、杰华特微电子（杭州）有限公司、庆虹电子（苏州）有限公司、思瑞浦微电子科技（苏州）股份有限公司。
虽然工商信息显示哈勃投资的主要经营范围为创业投资，但在目前的投资列表中初创期、发展期和成熟企业都有涉及，其中最年轻的裕太车通成立于2017年，而好达电子、庆虹电子等均为成立近20年的企业。
程金龙表示，华为投资的公司，多为未上市且具有一定体量和行业地位。因此，目前哈勃的投资布局属于产业投资者的策略，着重在围绕能与其互补、协同的细分领域展开合作。
“整体上看哈勃投资的企业，在对应的细分领域都处于国内领先地位，属于非常有潜力的标的，即使失败了这个成本华为也负担得起。”程金龙表示。
从被投企业看，主要为半导体产业，包括材料、显示芯片、光通信芯片、滤波器、模拟芯片、连接器等。据戴辉介绍，华为对半导体的投资，原则上三个部门会参与：产品部门（应用芯片）、海思、企业发展部。
去年4月成立哈勃最先投资的两家企业便是国内半导体材料以及模拟芯片领域的领军企业山东天岳和杰华特。此外，也包括一些新兴前沿技术企业，如人工智能领域的深思考。
程金龙认为，哈勃投资布局兼固现有供应链以及前瞻性技术。传统的供应链领域国内企业同国际企业相比存在一定差距，但在一些新兴技术领域，如半导体材料，人工智能等方面，国内企业的起点较高。未来哈勃投资可能会涉及更多的“前沿领域”，一些“小而美”的新技术公司可能会进入哈勃投资的视线。
据集微网了解，部分被投企业，在获投资之前已是华为的供应商，如杰华特、好达电子、思瑞浦、鲲游光电、庆虹电子等，在已有业务往来的基础上进行投资，使得在投资执行上效率更高，这也是哈勃在产业投资方面能够一年内拿下9家企业的原因之一，同时，被投企业和华为业务上的契合度也会更高。
被迫开放的信号？
实际上，系统厂商投资上游部件公司进行产业链布局的案例并不少见。典型如苹果，早就在光学、触控等领域着手。业内人士看来，华为作为国内领先系统公司投资产业链企业，一是能够紧密与供应商的关系，协同研发；二是在一定程度保证供货的充足和稳定。
但投资供应链企业的模式可能带来的问题是，被投企业和投资方容易形成“绑定”的关系，这样的关系无论是对于投资企业，被投企业甚至其他供应链企业都会带来影响。
这也是为什么任正非多次在华为内部强调“投资无小事”，华为一直以来虽然手握巨大的现金流，但却对投资非常谨慎的原因。
在任正非看来，对外投资如同养“儿媳妇”，意味着产品好不好都要用。而华为作为全球供应链的企业，是要“见异思迁”的，谁家的好用谁的，从而确保华为产品始终输出的是最优品质。
因此一直以来全球供应链一线大厂成为华为追逐的目标，尽管国内部分企业具备一定的能力，但在全球供应链顺畅运转的情况下，让华为去实现产业链国产替代或构建国内产业链生态，在时间、成本等方面都存在一定的挑战和风险。
但自中兴事件以及自身遭遇美国方面持续打压后，华为的这条全球供应链呈现动荡之势，而且在未来一段时间里这样的风险都会存在甚至加剧，这迫使华为调整供应链布局的思路，在国产替代方面有所侧重，从而满足其“自主、安全、可控”的迫切需求。
业内人士指出，华为现在急需包括投资在内的多种方式快速布局，提升国内产业链的能力，构建安全可控的供应体系，和美国抢时间。尽管这样的方式对于华为而言可能并非所愿，也要付出极高的成本，但是其必须面对的现实和必须落下的棋子。
因此，哈勃投资的出现，可以视为华为对外投资以及国内供应链进一步开放的信号，为其加大战略投资力度，在半导体领域加速构建新的产业生态提供抓手。
“哈勃投资成立的时间正好处于美国将华为列入实体名单的当口，但其实距中兴被制裁事件已经快1年。华为一直非常有危机感，中兴事件后，华为就已经开始着手准备，包括大量采购美国器件同时加大对国内供应链的培育。哈勃投资的成立，很明显是针对美国可能会采取的手段的其中一个应对方式。”程金龙说。
产业链投资如何落子？
电子信息产业链绵长，这也决定了即使大如华为这样的企业，也不能够在各个领域面面俱到，离开全球化的产业链，任何一个国家的企业都难以独善其身。
但在未来美国制裁可能进一步加剧情况下，无论是“补洞”还是“备胎”，华为都必须尽早尽快进行防范。
从哈勃投资的标的看，“去A”是其投资选择中考量的重要方面。
比如哈勃投资的国内模拟芯片厂商思瑞浦，是少数实现通信系统模拟芯片技术突破的本土企业之一。在这个领域，几乎被国外巨头特别是美国企业垄断，我国高端模拟芯片自给率非常低。根据 IC Insights 统计，2018年全球前十大模拟芯片供应商合计占据全市场约 60%的份额，其中美国企业共占六席，TI、ADI位列前两位。
在一位业内人士看来，哈勃投资类似大基金的产业投资，但大基金投的是相对后期的公司，而哈勃投资的标的则处于早期，或是细分领域的优秀公司。这些领域华为此前要么因为量小无意进入，要么短时间内还难以进入，比如高端模拟芯片领域需要相当时间的经验积累等。因此，通过投资补强短板环节，一定程度上缓解供应上的压力，能够与华为的业务形成互补和协同。
再比如哈勃投资的山东天岳，是全球第4家量产碳化硅衬底材料的企业，国内第三代半导体材料的领军企业。在该领域，市场主要被美国、日本、欧洲的企业占据，美国企业Cree实力最强，覆盖了碳化硅衬底、外延片、器件设计与制造全产业链环节，下游器件方面同样如此，英飞凌全球排名第一，市场份额接近40%。
此外，被投企业的国产化程度也是考量的因素。哈勃投资的国内滤波器领军厂商好达电子，已经完全实现从芯片生产到封装，包括钽酸锂等滤波器所需要材料的全线国产化，这种国产化替代程度较高的企业也成为哈勃投资看重的指标。
同时，一些在技术方面取得突破，打破国外厂商技术垄断的优秀国内企业也在哈勃投资的列表之中。如裕太车通是国内唯一自主知识产权以太网PHY芯片供应商，鲲游光电是市场上少数可以设计并生产全息光栅光波导的公司。
一位行业人士告诉记者，华为在完善其国内供应链布局方面思考的非常全面细致，比如在投资碳化硅衬底材料山东天岳的同时，甚至会考虑在更上游的粉材领域进行布局。一些在细分领域受制于美国，且国内企业具备一定能力，国产替代潜力较大的领域，未来都可能成为哈勃投资选择的方向。
被投企业收获了什么？
华为对于国内供应链的开放和以及加大产业投资的力度，无论是对于被投企业还是国内产业链的能力提升都帮助巨大。
对于被投企业而言，最直接的是巨量的订单以及带来的营收增长。
如最近申请科创板上市的思瑞浦的招股说明书显示，2017年-2019年，思瑞浦实现的营业收入分别为1.12亿元、1.14亿元和3.04亿元，2019年营收同比增长达到166.47%。
思瑞浦营收暴增近两倍的背后，是其在2019年实现了对于“第一大客户”的规模放量，该客户在思瑞浦当年的营收中占比达到57.13%。虽然招股书中，这个“第一大客户”被申请豁免披露，但集微网从行业人士处得知，这个“神秘客户”就是华为。
出货规模的显著增长，带来的是企业产品技术规模化验证能力的提升，同时企业能够积累充足的资金投入研发，这对加速提升技术能力和产品品质大有裨益。而来自华为的投资背书以及带货拉动，也会为被投企业未来技术创新，融资以及行业地位的进一步提升带来帮助。
更重要的是，被投企业能够获得来自华为的技术反哺。
“很多国内产业链企业具备一定能力，但因为缺乏和国际一流厂商的合作经验，并不了解行业最先进的指标和要求在哪里，以及如何配合系统厂商实现，有的时候可能就是一层窗户纸，但捅不破就会长时间在一个水平徘徊不前。”一位供应链厂商人士坦言。
实际上，自去年华为启动供应链的国产替代进程以来，华为已经开始开放更多的合作机会给本土产业链企业。
在集微网去年发布的文章《重塑射频供应链，华为如何“去A”》中，就有业内人士提及此事。比如，华为会开放规格给设计厂商，如果厂商认为产品能够达到要求，并不存在IP等问题，华为便可以提供测试的机会。在某些领域，华为还会派驻工程技术人员赴厂商进行指导。
而被投企业在获得华为的投资之后，这样的帮扶无疑将更加紧密。哈勃投资的出现，将使得这种协同和帮助更加显性。
“某种角度可以说，很多被投企业是和华为一起在做项目，甚至研发。”程金龙表示。
另一位行业人士也认为类似哈勃这样的产业投资其实对于国内产业链的企业帮助很大，对被投企业而言，获得的是整体能力的提升。
“华为投的项目，可以调内部团队过来对技术予以支持。而对于已经进了华为供应链的企业，则会开放全部需求，指导企业如何提升技术。华为作为国际一流企业，也会为被投企业供应链运营能力带来显著提升，等于是订单、技术、品质、运营能力的多重加持。这是华为投资非常独特的一点，有利于国内产业链企业能力的快速补强。”该人士表示。（校对/Anderw）
